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惠譽上調泰禾主體評級展望至“穩定”

惠譽國際于2019年6月5日將中國地產開發商泰禾集團長期主體評級展望由“負面”上調至“穩定”,主體評級確認為B-。

評級展望的調整,主要基于泰禾集團近期流動性的持續改善。截止2019年一季度末,泰禾集團的現金/短債比率由2018年末的0.2倍上升至0.4倍,這主要源于其住宅銷售回款率的提升以及拿地支出的減少。同時,由凈負債規模與權益存貨計算得出的杠桿率在過去的一季度內改善了4%,2018年為75%,2017年則為83%。年內,公司管理層采取積極主動的方法來管理其流動性,如通過將一部分地產項目股權轉讓給世茂地產、提升現金回款能力、以及盡力控制拿地支出等方式,使得公司整體的流動性情況得以改善。

公司銷售規模較大,土地儲備在國內分布較廣,強大的差異化產品線,則是將其區別于其他高周轉開發商的特點所在。

經過測算,惠譽國際預測泰禾集團的財務杠桿率(凈負債與權益存貨貨值的比例)在2019年末有望降至72%的水平。這主要基于公司已轉讓項目股權,以及惠譽對公司未來銷售回款和拿地支出的預測情況。2013年以來,泰禾集團采取激進購地的策略,至2017年底,財務杠桿率攀升至歷史最高水平83%,這個數據至2018年末回落至75%。2013年,公司拿地支出與項目銷售收入的比值高達215%,2014、2016和2017年依舊高于100%。而到了2018年,公司僅有14%的銷售收入用于購置土地,2019年前5個月沒有拿地。惠譽預計,泰禾將繼續去杠桿化,但杠桿率將在未來三年依然保持在70%左右的高位。如果公司繼續選擇處置資產,那么其去杠桿的進程可能會在短期內優于惠譽的預期水平。

基于泰禾集團自2018年下半年以來持續強調銷售收入重于銷售擴張的原則,且更加注重合約銷售質量,并積極管理未收回的銷售項目,惠譽估計,公司未來兩年的現金回款率將有望提升至70%-75%。泰禾集團的現金回收率從2017年的52%提升至2018年的61%,至2019年5月份,已上升至80%左右。

 

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